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　　事件描述

　　2022 年4 月19 日，国家发改委表示，2022 年，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、国家统计局将继续开展全国粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。

　　事件评论

　　澳煤进口受限叠加国内供给难有增量，供给偏弱乃焦煤供需偏紧的核心矛盾。海外进口方面，2020 年，我国焦煤进口量超过7200 万吨，其中进口澳洲焦煤超过3500 万吨，占比接近50%；2021 年，我国焦煤进口量仅约5470 万吨，较2020 年减少近1800 万吨。澳煤禁运后，我国主要将焦煤进口转向蒙古，但蒙古由于疫情及运力原因，始终无法提供边际上有效的进口增量。2021 年，我国进口蒙古焦煤约1404 万吨，同比降幅超过40%；2022 年1-2 月，我国进口蒙古焦煤仅约113 万吨，同比降幅更是超过70%。其中，2 月份单月我国焦煤总进口量不足300 万吨，创2020 年以来单月进口量新低。国内供给方面，2021 年我国焦煤全年供应量为4.90 亿吨，同比仅增长1%。尤其是去年四季度“保供”以来，焦煤单月产量基本与“保供”前相差不大。2022 年1-2 月份，我国焦煤累计产量约0.78 亿吨，同比增长不足1%，由此可见国内焦煤整体供应仍较为紧俏。

　　弱需求影响下，焦煤现货价格已展现自身韧性；“稳增长”叠加压减粗钢产量影响下，钢价或将实现上涨，并有望打开原材料焦煤现货价格天花板。我们反复强调，通过对去年下半年的弱需求及焦煤现货价格走势复盘，粗钢产量并非需要达到非常高的水平即可实现焦煤供需偏紧、焦煤现货价格上行。弱需求现实下，焦煤现货价格保持强势再次在2022年一季度重现。国家统计局数据显示，2022 年1-3 月份，全国粗钢产量2.4 亿吨，同比下降10.5%。2022 年一季度港口焦煤现货均价2930.5 元/吨，同比大幅增长76%。其中3 月份，全国粗钢产量8830 万吨，同比下降6.4%；日均产量较1-2 月环比增加6.4%。

　　根据我们对2021 年焦煤供需的复盘，8500 万吨的粗钢月产量或即为焦煤供需偏紧的临界值，而3 月份8830 万吨的粗钢产量同样超过该临界值。供给不畅叠加需求有所复苏情形下，焦煤现货价格3 月份从2830 元/吨上涨至3350 元/吨，月内涨幅接近20%。而当前焦煤现货价格或已在一定程度上受制于钢铁企业成本端的压力，因此压减粗钢产量叠加“稳增长”逐步发力下，钢价或有望实现上涨，进而打开原材料焦煤现货价格的天花板。

　　展望下半年，虽然外蒙铁路通车可能在带来新的供给，但考虑到铁路的实际通车时间、运力爬坡、轨距差异、疫情影响及蒙古国自身煤炭产量仍较低等诸多不确定性因素，我们认为2022 年全年焦煤供需或仍将整体延续偏紧态势，焦煤现货价格有望持续稳定在高位。

　　投资建议：考虑到焦煤在国内供给难有增量、进口难以补足、“稳增长”促进作用相较动力煤或更为显著以及焦煤库存整体大幅低于往年同期等多重因素，当前时点焦煤供需偏紧的确定性或仍较动力煤更强。持续推荐焦煤核心标的：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份和冀中能源。

　　风险提示

　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。

（文章来源：长江证券）

文章来源：长江证券

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