前几天美股中概股跌到了难以想象的价格，在连续暴力反弹后，隔夜热门中概股继收盘普遍回落，纳斯达克中国金龙指数收跌4.59%。

　　中概互联基金自2021年2月以来持续下跌，截至2022年3月16日，中证海外中国互联网50指数跌幅已达60%，再次回到了2017年初的价格水平。

　　从基本面估值角度来看，当前中证海外互联网50指数估值为15.46倍，位于近五年两倍标准差以下的极低深度价值区间，同时其权重股如阿里巴巴、腾讯、京东、美团等作为中国最优秀的一批公司之一，其在经营方面并无明显恶化，因此从这个角度而言，中概互联的下跌并非基本面问题。

　　在中概互联持续下跌的过程中，几乎都伴随着一系列监管政策和短期事件的冲击，如“双减”政策、《国家数据安全法》、美国《外国公司问责法案》下的退市风险、乌俄战争以及由此引发的地缘政治冲突扩大化担忧等等，而这些成为影响中概股走势的关键。

　　虽然近期金融委会议打消了部分市场担忧，但在国际格局和中美关系变化莫测的当下，双边政策和市场情绪变化预测难度较高，因此并不排除相关事件对中概股的再次冲击探底，但这也意味着有新的抄底机会。

　　抄底中概基金，该怎么买？

　　中概互联基金主要以指数型(含ETF)基金为主，按照跟踪指数大致可分为四类：恒生科技指数(8成左右为中概互联)、中证海外互联指数、恒生互联网科技指数、中证港股通互联网指数。

　　其中易方达中证海外互联网50(QDII-ETF)、交银中证海外互联网指数(QDII-LOF)和华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)管理规模均在100亿以上，此外华夏恒生科技ETF(QDII)管理规模也达到了57亿元，以上四只基金为当前规模最大、最主流的中概互联基金。

　　以上四只主流中概互联基金重仓股中均包含阿里巴巴、腾讯、京东、美团、快手等核心热门中概股，且近半年日度涨跌幅相关系数均在0.95及以上，具备高度相关性。

　　其中华夏基金旗下两只ETF仅能投资港股，华夏恒生互联ETF更偏互联网。易方达和交银旗下两只ETF既可投资港股也可投资美股，投资范围更为灵活，其中易方达ETF主要跟踪中证海外中国互联网50指数，反映知名中国互联网企业的整体表现，因此易方达ETF持股集中度较高，其中腾讯控股和阿里巴巴投资市值占基金净值比分别为31.12%和21.46%，合计逾50%；交银ETF主要跟踪中证海外互联指数，反映境外上市中国互联网公司证券的整体表现，因此交银ETF持仓更为分散。

　　图表：中概互联基金

　　资料来源：Choice；数据截止日期：20220316

　　图表：主流中概互联ETF基金前十大重仓股

　　资料来源：Choice；数据区间：20210917-20220317

　　投资策略方面，对于短期博反弹的投机者而言，本轮中概互联股反弹已有30%+收益，在国际格局和中美关系变幻莫测的当下，其持续性仍有待考察，不排除回踩的可能，因此建议谨慎操作。

　　对于中长期价值投资者而言，虽然本轮反弹不少，但由于此前跌幅较深，因此当前无论是价格还是估值仍处于深度价值区间，仍然值得持有，从1-3年的维度来看，或许可以取得不错的回报。但考虑到中概互联标的属于高波动品种，建议投资者选择定投或逢跌加仓的策略以平滑组合波动，且合理控制中概互联的总体仓位(如2成)。

　　此外，在波动较大的市场行情中，需要格外关注场内溢价情况，其中易方达中概互联受一级市场和联接基金申购限制，场内ETF溢价率一度高达15%，虽然伴随着近两日底层标的大幅上涨，溢价有所收窄，但不排除后续有继续走阔的可能。

　　如何在最低位布局？

　　实际上，看到这几日的行情，绝大多数人的心情却是非常复杂的：为啥我就坚持不过15号呢？为啥我就没法在低位布局呢？

　　这是个好问题，而最低点，往往只有定投能坚持。我们今天就来好好讲讲定投的奥秘。

　　定投的终极奥秘：平均成本法

　　一些朋友可能知道：定投大概是通过低位布局拉低成本，从而盈利的，但是99%的人都不知道具体是如何拉低成本的，成本是如何计算的。

　　如上图所示，番茄的价格围绕2元的平均价格上下波动。如果我们用定投的方式坚持每次投资6元，三次投资最终可以收获11个番茄，成本摊薄至1.636元(1811=1.636)。

　　咦？为什么成本不是番茄的平均价格2元呢？(三次价格平均(1+2+3)/3=2)

　　算术平均数思维

　　其实这是大家固有的算术平均数思维在作祟。平均数有很多，算数平均数是最常见的一种，它蕴含每次权重相同的假设。价格波动，如果我们每次都购买同样数量的番茄，那么固然可以使用算术平均数来计算，得到平均价格为2(三次价格平均(1+2+3)/3=2)。

　　但事实上价格波动，相同的投资金额6元，买到的番茄数量不一样，我们在低位时其实能够买到更多番茄(6个)，11个番茄中6个都是便宜划算的番茄，成本自然就显著拉低了，盈利就顺理成章了。

　　真实的计算方式应该是调和平均数，用我们三次总共投资的18元除以买到的11个番茄。

　　我们假设每次固定投资1元，用下面的公式更加清晰地呈现给大家。

　　所以，通过这个简单的例子，我们可以发现定投是反直觉的，真实的定投成本和你以为的定投成本不一样，要低上许多。

　　所以，当市场处于低位，如果大家选择了定投，它很可能会像双十一囤货一样，轻松地帮助我们囤到低位的基金份额(货)，摊薄我们的投资成本。所以，当你面对市场震荡不知所措时，不妨就选择定投吧。

（文章来源：哈富证券）

文章来源：哈富证券
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