事项：12 月6 日中共中央政治局会议：明年经济工作定调稳字当头，稳中求进。重提六保六稳，着力稳定宏观经济大盘。要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。实施扩大内需，促进消费恢复，积极扩大有效投资等。

　　12 月6 日央行公告降准：(1) 2021 年12 月15 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点，不含已执行5%存款准备金率的金融机构。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。(2)并明确稳健的货币政策取向没有改变，坚持稳字当头，不搞大水漫灌。(3)本次降准共释放1.2 万亿资金，部分用于归还到期的MLF，部分用于补充金融机构长期资金，增加长期稳定资金来源。(4)引导加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。(5)降低资金成本每年约150 亿元，促进社会综合融资成本降低。

　　支撑评级的要点

　　降准时点早于预期

　　12月3 日下午国务院总理李克强在中南海紫光阁会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃时提到适时降准后，12 月6 日，降准迅速落地。

　　降准有利于中小银行流动性和负债稳定性，有利于降低资金成本降准相对MLF 对中小金融机构的资金支持更直接，资金没有期限，更稳定且成本低于MLF，目前存单利率已经低于MLF。同时，政策通过传导促进社会综合融资成本降低，金融让利更多通过负债端下降来实现，资产信贷收益率直接压降空间有限，再次确认让利对金融机构息差的负面作用消减。

　　降准部分置换MLF，对于降准无需过度纠结与阶段性的力度12 月MLF 到期9500 亿，降准有利于呵护年底年初流动性，保证宽信用的落地。从历史情况来看，随着经济动能的走弱，货币信贷条件逐步改善，而政策亦表述保持连续性，后续进一步宽松仍可期待，催化降准降息预期。考虑到央行资产负债表的机构和实际操作的难度，后续类似操作仍有可能发生。

　　稳定宏观经济大盘，房地产维稳政策态度明确政治局会议重提六保六稳，定调明年经济工作基调，进一步明确稳增长重要性。政策层面亦提到财政政策提升效能注重精准和可持续，提及扩大内需、消费和投资等，均反映稳增长或持续发力。

　　明确支持商品房市场合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。房地产市场可能风险得到充分关注，政策维稳态度更为明确。

　　投资建议：

　　稳增长持续发力，看好行业年底年初行情。央行降准、政治局会议释放稳增长加码信号亦明确房地产维稳。经济边际走弱背景下，货币信贷条件持续改善。目前银行板块持仓低、估值底，我们测算的测算估值隐含不良或充分反映经济、地产等悲观预期。在稳增长政策催化下，特别是房地产政策的持续改善，银行板块行情可期。结构改革长期主线下，经营管理能力或为选股核心。我们推荐：宁波银行、招商银行、邮储银行，并建议关注杭州银行、常熟银行等。

　　评级面临的主要风险

　　房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。

（文章来源：中银国际证券）

文章来源：中银国际证券
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