外烟测评

　　行情回顾 2021 年11 月，上证50 和沪深300 两个期权标的指数继续维持区间震荡走势，振幅仍然较低，市场成交热度继续缩减，市场博弈情绪减弱。从各波动率指数来看，多数时间在17-20 的区间内波动，11 月市场未形成有效趋势，波动率指数均有一定下滑，降至年内低点。美股市场与中国市场的波动率指数差值变化较为剧烈，月末美股市场受变异毒株的影响波动加剧，市场的避险情绪增加，VIX 指数上升至25 上方，中美波动率指数差值降至-10 以下。 从各金融期权成交额占比上来看，华泰柏瑞300ETF 期权和50ETF 期权成交额处于领先地位，成交额占比均在35%左右，沪深300 股指期权的成交额占比在25%左右。

　　期权策略表现波动率策略：截止到2021 年11 月30 日，在不加杠杆的条件下，50ETF 期权波动率交易策略2021 年收益率为6.20%，最大回撤为0.68%，其中11月份收益率为0.22%。 备兑策略：备兑策略在下跌及震荡市中会好于标的，大幅上涨的行情中会落后于标的。2021 年在50ETF 整体涨跌幅度为负的情况下，备兑策略的收益率要优于50ETF，在各参数下备兑策略要比50ETF 收益增强5-9%。基于300ETF 期权的备兑策略结论与50ETF 期权较为接近。 固收+策略：在不加杠杆的条件下，期权固收+策略组合11 月份收益率为0.04%，2021 年10 月以来收益率为1.31%，最大回撤为0.91%。

　　策略推荐对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值或轻微虚值的期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。 对于中短线投资者，近期可以以做多波动率策略为主。目前波动率指数已降至一年内的最低水平，做空波动率策略的收益风险比相对较低，近期海外市场波动明显提升，VIX 升至25 以上，创出近半年新高，中美波动率指数差值也达到10 以上，受此影响，市场波动有提升的可能。 投资者也可关注50ETF 相对300ETF 价差反弹、50ETF 期权和300ETF 期权波动率价差收敛等机会。

　　风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。

（文章来源：渤海证券）

文章来源：渤海证券

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